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出品：新浪财经上市公司盘算院
作家：昊
4月8日，清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司（以下称“清陶能源”）向港交所递交招股书。
按忖度，清陶能源这次港股IPO融资主要用于不息扩大产能，不外2025年产能诈欺率相较2024年翻番后，仍有半数产能闲置。同期，因永恒大额研发和成本支拨以及磋议现款净流出，重叠超77亿附赎回权的早期大荒芜部投资，欠债率已达165%。
领有“大众固态电板出货量第一”的光环，清陶能源销售规模增长的同期，耗损也捏续加多，毛利率进一步降至-26%。
更遑急的是，强烈的竞争下，清陶能源依然只可降价换阛阓，其中能源电板家具降幅以致接近50%。此外，公司当今6成营收来自对性能要求较低的储能领域，十足未能体现出固态电板所谓“大众第一”的竞争上风，洽商到行业处于时代发展及大规模贸易化的早期阶段，扭亏或遥不行及。
半数产能闲置仍忖度大幅扩产 资金永恒入不敷出欠债率达165%
按照忖度，清陶能源这次IPO召募资金将主要用于建造新的分娩基地及购置诞生，以普及固液羼杂和全固态电板的产能；捏续加码研发，推动材料体系与制造工艺迭代，加快全固态电板贸易化；布局能源、储能系统和新兴行业；补充营运资金及用于一般企业用途。
不外，值得谨慎的是，2023年至2025年，清陶能源产能诈欺率区分为43%、26%和53%，尽管2025年大幅增长，但仍有近半数产能处于闲置情景。
事实上，此前激进的扩产已让公司资金不胜重担。2023年至2025年，清陶能源成本开支区分为5.8亿、8.3亿和8.3亿，研发支拨区分为1.4亿、3.0亿和3.8亿，而同期磋议现款流为-5.4亿、-4.7亿和-5.3亿，短线炒股配资资金捏续入不敷出。
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值得谨慎的是，由于公司早期投资者在多轮融资中附带的赎回权要求，逼迫2025年末，清陶能源“应计可赎回欠债”超77亿元，导致期末公司欠债率高达165%。
同期，近三年清陶能源财务成天职别为5.73亿元、5.02亿元和5.42亿元。其中，绝大部分径直起首于赎回欠债产生的财务成本，资金和财务捏续承压。
规模扩展、毛利率降至-26% 能源电板售价腰斩、6成营收来自储能
弗若斯特沙利文数据泄露，清陶能源当今出货量位居大众第一，忖度产能规模达6.8GWh，阛阓份额约为33.6%，在中国的阛阓份额约为44.8%，为2025年大众规模最大的固液羼杂及全固态电板厂商。
2025年，清陶能源完毕营收9.43亿，同比大增132.64%，净利润-12.25亿，耗损同比加多26.74%，毛利率从2024年的-23.76%，进一步下滑至-26.54%，领有“大众固态电板出货量第一”的光环，清陶能源却堕入越卖越亏的困境。
更遑急的是，强烈的竞争下，清陶能源依然只可降价换阛阓，其中，2025年能源电板家具平均售价0.31元/Wh，同比降幅近50%，储能电板家具售价相同处于下滑趋势。
值得谨慎的是，上汽集团不仅是其计谋股东，同期亦然遑急客户。招股书泄露，上汽集团波折捏股清陶能源14.24%。同期，清陶能源示意，将其翌日三年约50%的产能预留给上汽的订单。
这意味着，清陶能源翌日的营收增长高度依赖单一客户的订单放量，客户连合度风险极为显耀。
此外，上汽集团旗下MG品牌一款车型搭载的清陶能源半固态电板版售价仅为9.98万元，而第二代半固态电板价钱进一步保管在9万元水平，为低端车型搭载固态电板并不目生。
同期，清陶能源当今6成营收来自对性能要求较低的储能领域，十足未能体现出固态电板所谓“大众第一”的竞争上风。
这次港股IPO前，清陶能源已完成多轮融资，最新一轮融资后估值约279亿元。洽商到行业处于时代发展及大规模贸易化的早期阶段，清陶能源扭亏或遥不行及，IPO能否凯旋鼓动、估值是否仍是透支，齐有待进一步不雅察。
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