泰仓配资开源证券：赐与石头科技买入评级

意大利、西班牙和法国在欧洲国家中排名靠前，平均每10-13辆电动汽车共享一个公共充电桩。相比之下，美国排名落后，车桩比为31：1。

开源证券股份有限公司吕明,蒋奕峰近期对石头科技进行研究并发布了研究证实《公司深度证实：新业务大幅减亏+扫地机行业竞争粗拙，2026年净利率迎来拐点》，赐与石头科技买入评级。

石头科技(688169)

新业务大幅减亏+行业竞争粗拙，净利率迎来拐点，保管“买入”评级

2026年公司洗衣机/洗地机/割草机推测别离减亏4/2/1亿元，推测洗地机合座、扫地机国内市集有望扭亏为盈，割草机有望已毕盈亏均衡，酌量到2025H2内销市集自补对净利润产生负向影响以及新业务吃亏，2026年新业务大幅减亏以及外售市集20%以上增长，咱们下调2025年、上调2026-2027年盈利预测，推测2025-2027年归母净利润为13.4/24.1/32.0亿元(2025-2027年原值别离为15.3/23.8/31.4亿元)，对应EPS为5.17/9.28/12.35元，面前股价对应PE为27.6/15.4/11.5倍。石头科技已成扫地机器东说念主大众第一品牌，看好公司品牌优先策略下，收入界限快速栽培，盈利才调企稳改善，保管“买入”评级。

中枢问题：石头科技内销莫得握续吃亏的逻辑

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问题一：石头2025Q3吃亏，科沃斯盈利的主要原因是(1)资本方面，石头罗致“加量不涨价”策略，新品对较多功能进行迭代升级，导致总资本莫得昭着着落，科沃斯主要强调滚筒流水洗地机功能，并罗致极致降本策略，主力居品资本较石头低约500元；(2)营销恶果方面，科沃斯“流水先地、不以脏拖脏”的营销主意更容易被粉碎者接受，有更高的营销恶果。咱们推测2026年石头将会推出多款滚筒居品以鄙俚行业竞争，同期，双转盘和平板拖居品不错保握更高毛利。

问题二：石头内销莫得恒久吃亏的逻辑，主要原因是(1)用“滚筒”打“滚筒”，与竞品资本互异大幅镌汰，即使行业连续发起自补，也不会同现很大盈利互异；(2)2026年咱们推测石头会聘用双转盘+滚筒+平板拖多有计划并行的策略，万生优配滚筒用来鄙俚价钱竞争，双转盘和平板拖由于竞品不再迭代，不错保握更踏实的价钱。(3)咱们推测2026年科沃斯将连续追求高质地贪图，不会发起大界限价钱战。

问题三：2026年国补政策对石头科技的影响，2026年咱们推测扫地机品类莫得国补只须区域补贴，公司不再进行自补情况下盈利能有望环比回升，且石头2025年的净利润主要起原为外洋，国内即使不产生盈利也对净利润将不组成影响。

2026年扫地机器东说念主行业竞争进一步粗拙，“突发”鄙俚价钱战的次数将减少

咱们推测扫地机行业竞争粗拙，龙头效应突显，分品牌来看：(1)iRobot：杉川看成其最大ODM代工商，出于自救活动收购股权，低资本运营策略下，推测份额握续流失。(2)追觅：国内在用度投放减轻下，市集份额已降至个位数；北好意思市集市占率仍为个位数；石头加快拓展西南欧后，追觅欧洲中枢市集增速放缓；(3)云鲸：国内市集份额犹豫不前，外洋市集销售占比低，资本较高，导致盈利情况握续欠安。(4)大疆：2025年推出首款ROMO系列居品，新品首发后市占率昭着下滑何况处在低位。(5)好意思的：2024年扫地机业务吃亏超2亿元后，策略主见更始，进入减少下市占率下滑显贵。(6)科沃斯：对净利润的条件高。

将来推测：新渠说念、新区域、新品类带来新动能，推测26年外售增20%+

咱们以为石头在大众仍然具有较高的天花板，新渠说念、新区域及新品类将为公司发展提供新的动能。(1)新渠说念：扫地机好意思国线下握续拓展，石头扫地机居品把握Costco渠说念，Target渠说念SKU加多。(2)新区域：法国、西南欧、东欧市集市占率稳步栽培，俄罗斯、澳洲、中东、东南亚及市集握续把握。(3)新品类：洗地机国内市占率酿成解围，外洋渠说念入驻加快；割草机业务在2026年CES展上发布多款新品，德国市集肃穆开售，推测三月发货，2026年有望已毕盈利。

风险教导：渠说念拓展不足预期、外洋需求悔悟、新品销售不足预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增握评级1家；畴昔90天内机构目的均价为216.38。